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玉米期权上市答记者问 期权合约设计备受关注

更新时间: 2019/01/31 12:47:48    

玉米期权于1月28日在大连商品交易所正式挂牌上市。其间,大商所相关负责人就玉米期权合约设计、功能作用等市场关心的热点问题,回答了粮油市场报记者的提问。



问:大商所为何选择玉米作为继豆粕期权后第二个上市的期权品种?

答:服务实体经济是大商所开发新品种、新工具的根本落脚点。为积极落实中央一号文件精神,更充分地发挥期货市场服务乡村振兴及农业产业改革等方面的作用,更好地服务“三农”,大商所在期权品种选择上优先选择了农产品。

玉米是我国最大的粮食品种,所覆盖的产业链条长,更是农业供给侧结构性改革的重要领域。在“市场定价、价补分离”的新机制下,市场基本面发生较大变化,价格波动加大,产业各主体需要更丰富、更有效的风险管理工具和手段。因此,大家选择了玉米作为大商所第二个农产品期权品种。

问:玉米产业需要风险管理新工具,但根据国际经验,标的期货市场也需要具备一定的发展基础,请问玉米期货市场是否具备了开展期权交易的条件?

答:“服务实体经济优先、市场需求导向优先、流动性波动率优先、国内外成熟品种优先”是大商所期权品种选择的四大原则。

玉米期权不仅有着市场客观需求,而且玉米期货的多年发展使其具备了开展期权交易的优势。

一方面,玉米期货交易活跃,在美国期货业协会FIA公布的2017年全球农产品期货期权交易量排名中,大商所的豆粕期货和玉米期货位列前两位,且玉米期货价格波动幅度适中,适宜开展期权交易。

另一方面,玉米期货有着较为雄厚的客户基础。目前,玉米产业链全部大型贸易企    业、50%的全国30强饲料企业集团以及75%的玉米淀粉加工企业参与玉米期货。据统计,2016至2018年,年均参与玉米期货交易的单位客户数约6000家,为玉米期权上市后有效发挥功能提供了重要支撑。

问:玉米期权的合约制度设计有什么特点?与豆粕期权有哪些异同?

答:豆粕期权的成功上市和平稳运行,对大商所期权业务规则和技术系统等方面进行了全面有效的检验,为玉米期权的研发上市提供了坚实的基础。玉米期权合约制度充分借鉴豆粕期权经验,并根据玉米现货和期货合约特点设计合约,旨在使其更好地发挥服务“三农”和实体经济功能。

由于豆粕期权是国内首个商品期权,为确保“稳起步”,大商所对豆粕期权上市之初的限仓标准、投资者适当性管理等方面设置了较为严格的要求。随着豆粕期权的平稳运行和功能逐步发挥,大商所持续优化相关制度设计,积极探索产品与交易机制创新。如限仓额度从300手逐步扩大到1万手;适当性要求从只认可豆粕期权真实和仿真交易、行权经历到实现境内商品期权实盘和仿真交易、行权经历的“互认”;优化行权相关业务,提高市场操作便利性;在制度上对组合保证金业务做好了准备,只待会员端系统升级后正式实施。

玉米期权与豆粕期权适用于同一套规则体系,充分借鉴了豆粕期权的成功经验,合约设计思路基本一致,限仓标准、最大下单手数也与豆粕期权现行要求相同。但由于标的期货的差异,玉米期权的合约月份和交易时间与豆粕期权不同。同时,结合玉米期货市场的实际运行情况,为保证流动性,保障期权市场功能发挥,在行权价格与行权价格间距等方面做了有针对性的设计,以促进市场健康平稳运行。

问:玉米作为原粮品种,与“三农”关系密切,请问玉米期权的推出将为期货市场服务“三农”发挥怎样的作用?      

答:服务“三农”是大家多年的坚守和使命。从2005年开始开展的“千村万户”市场服务工程,到近年相继推出的场外期权、“保险+期货”和基差贸易试点,大商所服务“三农”和实体经济的模式和能力不断升级,特别是“保险+期货”模式连续3年被写入中央一号文件。2018年,在前期实践的基础上,大家推出了“农民收入保障计划”,为农户及涉农企业提供收入保障和风险管理的整体解决方案。

玉米期权上市,一方面,将为“保险+期货”、场外期权的风险对冲提供多样化、低成本、高效率的工具,降低“保险”费用,从而有助于该模式更广范围的推广;另一方面,有助于研发出更加符合我国农情、产业发展和农民需求的产品。2018年中央一号文件提出要探索“订单农业+保险+期货(权)”试点,目前企业主要以基差贸易的形式开展“订单农业”,引入期权,在传统基差贸易基础上,可以为农民提供保底价格和固定基差,将更全面地保障农民收益。

问:上市玉米期权对我国农业保险体系的建设具有重要意义,这是否也对完善我国农业补贴政策带来积极影响?

答:期权具有类“保险”的特点,在国际市场上,期权和农业补贴关系密切。通过场内期权对冲农产品价格风险,是国际成熟市场农业风险管理的常规操作。通常,政府以权利金、保险费的方式补贴农民,既不干扰玉米市场价格的形成,也可以减轻财政补贴负担,这对我国农业市场化改革具有一定的借鉴意义。

借鉴国际经验,我国可以构建政府与市场共同作用的农业风险管理体系。政府通过补贴保费的方式,为农民提供有效的农业保险产品,保证农民的基本收入,专业金融机构再通过场内期权对冲风险。政府相当于间接地补贴了期权的权利金,该模式可以作为当前我国农业补贴政策的一个选择。

转自粮油市场报

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